2017年是煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的攻堅(jiān)之年。其中，至難攻克一環(huán)就是錢的問題。長期以來，煤炭行業(yè)亟待補(bǔ)齊的短板之一是產(chǎn)業(yè)金融未有效結(jié)合，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本高企、市場風(fēng)險(xiǎn)難以規(guī)避、杠桿率持續(xù)走高等，甚至從根本上制約了行業(yè)發(fā)展。

    降低負(fù)債水平刻不容緩

    具體表現(xiàn)

    一方面是過度依賴銀行信貸模式擴(kuò)張發(fā)展，缺乏對(duì)股權(quán)、債權(quán)等直接融資渠道的理解和運(yùn)用。銀行信貸“嫌貧愛富”的本質(zhì)導(dǎo)致在近兩年行業(yè)下行期，抽貸、斷貸現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，對(duì)煤炭企業(yè)來說可謂雪上加霜。

    另一方面創(chuàng)新性金融工具運(yùn)用不足。如運(yùn)用并購基金、發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金開展項(xiàng)目開發(fā)與兼并重組的意識(shí)和能力不強(qiáng)，運(yùn)用商品期貨等衍生品工具開展套期保值規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的嘗試不多。

    剛剛出臺(tái)的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》及去年出臺(tái)的《國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》均提出了加大金融支持力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)金融深度融合的有關(guān)意見。

    面向“十三五”，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補(bǔ)”是行業(yè)發(fā)展的主線。2016年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存取得了明顯成效，但在去杠桿、降成本、補(bǔ)短板方面未有明顯進(jìn)展。因此推動(dòng)產(chǎn)融深度結(jié)合，有效降低企業(yè)負(fù)債水平、融資和發(fā)展成本，已成為當(dāng)前重點(diǎn)任務(wù)。

    五大渠道助行業(yè)脫困

    渠道一：股權(quán)融資。“黃金十年”，很多煤炭企業(yè)未重視股權(quán)融資渠道，沒有推動(dòng)企業(yè)上市對(duì)接資本市場；“十二五”期間，連續(xù)虧損又不具備上市條件，部分上市煤炭企業(yè)往往也是“大集團(tuán)、小公司”模式，運(yùn)用上市公司作為融資平臺(tái)的能力不強(qiáng)。因此，應(yīng)借助本輪行業(yè)復(fù)蘇周期，積極推動(dòng)相關(guān)企業(yè)上市，發(fā)揮融資平臺(tái)作用。

    渠道二：項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。以往開發(fā)煤炭相關(guān)項(xiàng)目時(shí)，基本是憑借煤炭企業(yè)自有資金加銀行貸款的模式，資金占用大，融資成本高。通過資產(chǎn)證券化推動(dòng)項(xiàng)目開發(fā)及資產(chǎn)運(yùn)作是國際上較為流行的方式。一方面可以充分調(diào)動(dòng)各類資源，另一方面也可以降低項(xiàng)目開發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)。如去年兗煤澳洲旗下?lián)碛械陌婎D、澳斯達(dá)和唐納森3個(gè)煤礦資產(chǎn)在其所有權(quán)不發(fā)生變化的前提下，通過出讓經(jīng)營權(quán)實(shí)施資產(chǎn)證券化，成功融資9.5億美元，實(shí)現(xiàn)了有益探索。

    渠道三：運(yùn)用衍生品工具。煤炭作為大宗商品，有著較強(qiáng)的周期波動(dòng)性。煤炭企業(yè)往往只重視生產(chǎn)而對(duì)市場變化的應(yīng)對(duì)性不強(qiáng)。而期貨、期權(quán)等衍生品工具可在一定程度上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)企業(yè)提前感知供需變化，科學(xué)組織經(jīng)營生產(chǎn)。比如為防止煤炭價(jià)格下跌造成的損失，煤炭企業(yè)可運(yùn)用期貨市場的套期保值手段，在期貨市場先賣出期貨合約，待價(jià)格下跌后，交割時(shí)低價(jià)買回平倉，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

    渠道四：債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股在上一輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能中發(fā)揮了重要作用。去年以來，國務(wù)院對(duì)新一輪市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)行了相關(guān)部署，下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。在市場化的機(jī)制下，通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，降低財(cái)務(wù)成本，以時(shí)間換空間，支持有潛力的企業(yè)度過階段性困難期，可以實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的雙贏。在這一背景下，去年以來，各大銀行均成立了相應(yīng)的投資子公司，中國信達(dá)還專門設(shè)立了債轉(zhuǎn)股辦公室來支持此輪煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股。

    渠道五：運(yùn)用并購基金。未來一段時(shí)間，行業(yè)間和企業(yè)間的兼并重組將逐步加速，相應(yīng)帶來資金需求。擺脫單一傳統(tǒng)銀行信貸模式，通過并購基金、可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新融資方式，可以實(shí)現(xiàn)在兼并重組中保持杠桿率基本穩(wěn)定，同時(shí)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，為混改乃至今后上市奠定基礎(chǔ)，提升項(xiàng)目運(yùn)作科學(xué)化水平

    總之，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是利益共同體。煤炭行業(yè)從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營到以融促產(chǎn)，再到產(chǎn)融結(jié)合，符合黨中央、國務(wù)院的決策部署，符合未來發(fā)展趨勢，有利于積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)。